21世纪经济报道记者 韩利明 实习生蒋雨桐
7月28日，科创板“稻米造血”第一股禾元生物（688765.SH）股价大幅下挫。个股开盘报44.5元/股，盘中冲高至46.1元/股后持续震荡走弱，最终收跌19.98%，报36.89元/股，对应总市值约131.88亿元。
消息面上，根据公司前期披露，7月28日，禾元生物2569.1万股首发限售股份迎来上市流通，占公司总股本7.19%。本次解禁股份均为IPO网下配售限售股，涉及股东1736名，限售期限为公司上市之日起9个月。
资料显示，禾元生物于2025年10月28日登陆科创板，IPO发行价29.06元/股。以7月28日收盘价测算，相关解禁股份仍存在账面浮盈。
但拉长周期看，禾元生物上市后股价最高触及132.03元/股，相较历史高点，当前股价已回撤超七成。在这背后，限售股解禁叠加市场对产品商业化前景存疑等多重因素，或是引发股价大幅调整的主因。
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2025年7月18日，禾元生物自主研发的重组人白蛋白注射液（水稻）（商品名：奥福民®，HY1001）获国家药监局批准上市，系国内首款获批的重组人白蛋白产品，适应症为肝硬化低白蛋白血症（≤30g/L）。
人血清白蛋白是临床急救和重症治疗中不可或缺的核心药品，我国年需求量约1000吨，因血浆原料短缺，60%以上长期依赖海外进口。禾元生物利用水稻胚乳细胞生物反应器技术体系，从一粒稻米中“生长”出与血浆来源白蛋白功能等同的救命药奥福民®，解决了这一“卡脖子”难题。
据《湖北日报》7月15日消息，目前奥福民®累计使用患者人数超千人，在临床应用中展现出良好安全性和有效性。禾元生物在接待投资者调研时透露，该产品销量约占整体市场规模的30%。
不过就业绩来看，2026年一季度，禾元生物实现营业收入962.81万元，同比上涨132.39%，收入增长主要来自奥福民®新增销售；但当期归母净利润亏损3604.59万元，尚未摆脱亏损状态。
禾元生物方面曾解释，产品上市时间错过当年医保谈判窗口期，市场开发及销售难度较大，公司已提交2026年医保目录申请，将自建销售团队进行学术推广以及拓展商业合作伙伴进行产品销售。
为准备医保谈判，禾元生物启动价格调整。5月20日，云南省药品集中采购平台发布企业拟申请降价情况表，其中禾元生物10g/瓶（20%，50mL）重组人白蛋白，价格从890元/瓶下调至615元/瓶，降幅超30%。禾元生物向媒体证实，此次降价的核心目的就是为2026年医保谈判做准备，这也是公司今年在推进的重点工作。
价格竞争历来是影响血液制品企业盈利的重要变量。禾元生物曾在回复上交所问询函时测算，2026年至2030年，HY1001销售收入（假设单价为38元/g）将达4.44亿元、8.26亿元、12.3亿元、14.03亿元和15.67亿元。
但业内也提出疑虑，认为现阶段奥福民®适应症及产量相对有限，市场拓展空间受限。
对此，在适应症拓展方面，禾元生物在接待投资者调研时表示，在研新药管线里，优先级最高的项目主要是奥福民®IV期临床研究和美国FDA国际多中心III期临床研究。
其中，截至2026年7月6日，奥福民®IV期临床研究已完成入组1728例，预计于2026年完成研究后向国家药品监督管理局提交适应症扩展申请；此外，公司已与美国FDA完成沟通会议，FDA同意在完成国际多中心III期临床研究并达到预期终点后，奥福民®可获批血浆来源的人血白蛋白所有现行适应症。目前国际多中心III期临床研究正在准备阶段，预计于2026年底实现首例入组。
在产能方面，禾元生物表示，目前处于销售拓展期，产能处于爬坡期，后期随着销售规模进一步扩大，成本会进一步降低。公司预计120吨奥福民®重组人白蛋白生产线在完成工艺验证后，2026年底依照国家相关法规向药监部门提交场地变更申请。
血制品行业整体业绩遇冷血液制品关系人民群众的身体健康与生命安全，其行业发展始终备受关注。近年来，国内血制品行业整体呈现“增收不增利”特征，多数企业的营收和采浆量维持增长，但利润端普遍出现显著下滑。步入2026年上半年，从多家企业披露的业绩预告来看，行业经营压力并未缓解。
天坛生物（600161.SH）预告2026年上半年实现归母净利润3.05亿元，同比下降51.75%；派林生物（000403.SZ）预计上半年归母净利润区间为8000万元至1.1亿元，同比下降53.35%～66.07%；卫光生物（002880.SZ）预告上半年归母净利润区间为4306万元～5382万元，同比下滑50%～60%。
综合企业披露的信息，此轮业绩下滑主要源于行业竞争加剧、税收政策调整两大因素。
天坛生物方面坦言，自2024年下半年起，受医保控费、医保支付方式改革等因素影响，血液制品行业竞争加剧，产品销售价格呈下降趋势。公司根据市场情况，于2025年适时对产品价格进行调整，2026年上半年公司产品价格延续2025年四季度水平。
在业内看来，传统血液制品企业依靠血浆资源实现稳定盈利的阶段已经过去，行业进入转型周期，多家企业纷纷探索破局路径。
上海莱士方面曾向21世纪经济报道记者表示，公司主动放弃了以价换量、追求发货规模的传统模式，全面深化落地集团化营销体系变革，依据实际动销情况安排发货，打破行业长期存在的供需错配惯性。
同时，21世纪经济报道记者注意到，上海莱士坚持“拓浆”“脱浆”齐步走战略。在浆站与产能供给端，上海莱士2025年全年采浆量突破2000吨，同比增长超8%，高于行业平均增幅；在“脱浆”方面，着眼于创新突破，构建“血液制品+创新药”双引擎驱动模式，不断开辟差异化增长新空间。
尽管短期业绩承压，但行业成长逻辑未改。卫光生物日前在接受投资者调研时表示，血液制品作为国家重要战略性储备物资及重大疾病急救药品，具有极高的行业准入壁垒和稀缺性，虽然短期行业受药品集采及医保控费等政策影响，但长期来看，受我国经济水平提升、人口老龄化、血液制品临床刚需增加、血浆综合利用能力提升及血液制品出口拓展等因素影响，我国血液制品行业未来市场增长空间巨大。
“随着未来静注人免疫球蛋白等产品适应症的增加、循证医学证据的不断完善，以及临床普及率的提升，静注人免疫球蛋白等血液制品的应用场景将逐步丰富，我国血液制品的需求有望持续增长。”卫光生物方面表示。
根据市场研究机构统计数据，2024年我国血液制品市场规模达到600亿元，预计到2030年我国血液制品市场规模将达到950亿元，我国血液制品行业未来成长空间巨大。
万联证券研报也指出，血制品赛道未来集采压价和DRG控费是常态，未来参与者的产品结构和运营效率是关键。研报长期看好血浆利用率提升、研发管线向高附加值品种靠拢以打破同质化竞争的企业。
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